OpenAI驳斥Robinhood股票代币化：四大争议焦点深度解析

近期，Robinhood的股票代币化计划引发行业广泛关注。该公司于昨夜在Arbitrum链上成功完成213种美股的代币铸造，涵盖英伟达、微软、苹果等科技巨头。然而，更受瞩目的是其将技术延伸至未上市私营公司，如OpenAI与SpaceX。今日凌晨，OpenAI官方发布声明，明确表示未与Robinhood合作，未参与任何相关项目，不为其背书，亦未批准任何形式的股权转让。 此番强硬表态迅速点燃市场争议：未上市股票是否可被代币化？这些代币是否真正对应真实股权？针对这一系列问题，我们梳理出当前“股票代币化”面临的四大核心挑战，以助读者厘清现实逻辑。

一、代币≠股权：本质是价格衍生品

目前市面上多数股票代币并非真实股权凭证，而是基于价格锚定的链上衍生品，结构类似信托基金或ETF。用户持有代币并不意味着具备股东身份，无法行使投票权，也无法参与公司治理，更无权主张资产法定所有权。此外，持有者每年还需支付托管与管理费用，形成持续成本。 加密KOL AB Kuai.Dong调侃道：“自己控盘，自己增发。昔日券商，今天成了币圈联储。”

二、未上市企业代币化触发治理冲突

将未上市公司股权进行链上代币化虽具创新性，但在法律与公司治理层面存在深层矛盾。私营公司通常通过章程、股东协议或投资备忘录对股权转让设限，而链上代币化可能突破这些限制，构成对原有协议的实质性违背。 Dragonfly合伙人Rob Hadick指出，公司并无义务承认“你认为自己拥有的股权销售”。预计此类行为将引发更多公司主动拒绝合规性存疑的交易，防止治理权失控。同时，私募二级市场中流通的常为基金LP份额而非直接股权，信息不对称风险极高，进一步加剧潜在纠纷。

三、增量效益存疑，机构吸引力不足

尽管股票代币化宣称具备全天候交易与全球无门槛接入的优势，但其对整体市场的实际增量作用仍待验证。尤其在吸引机构资金方面面临天然障碍——缺乏实现实质交割的能力，导致价格偏移难以修复，套利机制失效。 Coinbase正寻求美国SEC批准以推动合规化进程，但至今未获明确回应。在无法交割的前提下，价格依赖预言机锚定，易产生脱钩现象，链上股币价格深度与波动性远逊于传统市场，难以满足大资金风控需求。

四、审计、合规与安全三重隐患并存

过去几轮尝试中，合规缺位是项目失败的共性原因。当前，针对股票代币化的监管框架仍处于空白状态，即使有平台试图推进，也面临巨大不确定性。 智能合约承担资产映射、持仓记录与结算功能，一旦遭遇攻击，链上资产损失不可逆。在缺乏有效法律救济路径的背景下，用户追偿难度极大。若平台运营方（如xStocks）出现系统故障或安全漏洞，其关联交易所也可能遭受“多米诺式”波及，带来连锁风险。 股票代币化作为链上金融的重要探索方向，确实在拓展边界，但其背后的风险不容忽视。这场变革之旅，仍在合规与创新之间寻找平衡点。