代币化股票结构模型分析 币安交易所看市场趋势

代币化股票市场正在快速发展，但不同结构模型决定了持有者的权利与风险。CoinDesk研究主管Joshua DeVos指出，两种代币化股票可能使用相同代码，但底层结构完全不同，投资者需关注交易背后的模型以评估实际风险。

市场需求信号

代币化股票的永续合约（代表价格敞口而非直接所有权）交易量从2025年的约160亿美元增长至2026年至今的5900亿美元。现货交易（链上实际所有权）从2025年的380亿美元增长至2026年至今的880亿美元，全年有望突破1450亿美元。当前链上股票市值约21亿美元，占全球股票市场约1/72000，需求增长与市值差距预示基础设施成熟后的发展空间。

关键区别：三种模型

目前市场存在三种结构：发行人赞助模型中，代币本身即为股票，持有者享有完整投票权、分红及公司行动保护；托管模型中，持有者通过证券中介获得相同经济权利；合成模型中，投资者持有对第三方的合约索赔权，而非底层股票。两种工具可能代码相同，但法律和实践差异显著。例如在合成结构中，股票分割等公司行动可能无法正确传递，持有者可能在十合一分割后钱包无调整，而底层股数和价格已变化。

市场实例：BLSH

Bullish在NYSE上市的股票BLSH，于2026年8月12日在Bullish交易所首次以美元稳定币结算，成为首个在GFSC监管数字资产交易所上交易且具有近即时最终性的代币化股票。转让代理Equiniti直接参与，每次转移自动更新官方股东名册，区块链与股东名册作为单一系统运行。

监管进展

2025年12月DTC无异议函开启代币化试点；2026年1月SEC员工声明建立了所有权与合成结构之间的清晰分类；纳斯达克在3月获准交易代币化证券；DTCC在7月完成首次生产交易。发行人赞助模型在现有注册和转让代理框架内运作，无需新立法。美国零售投资者目前仍受限于现行规则，公开区块链上的代币化股票通常仅面向非美国或合格投资者。

本周头条

加密ETF流入26.2亿美元，其中比特币ETF流入19.2亿美元，以太坊产品流入6.97亿美元，比特币价格升至7.3万美元，创8月以来最佳周表现。SEC提出首个永久性加密规则“Regulation Crypto Assets”，为初创企业四年内500万美元及每年7500万美元的发行提供豁免，公众意见征集期60天。花旗计划为机构客户提供比特币托管，将BTC加入其Custody+平台。Coinbase在Base网络上推出代币化美国股票，追踪苹果、英伟达、Meta和Alphabet，面向合格非美国投资者，1:1由Alpaca持有的股票支持，支持24小时交易。汇丰和渣打银行完成Swift首次区块链账本交易，使用代币化存款进行实时跨境结算，17家银行参与试点。

本周图表：比特币ETF净流入回升

比特币ETF净流入上周大幅转正，接近20亿美元，此前夏季以流出为主。比特币价格从约6.3万美元升至7.3万美元，与净流入同步回升。

代币化股票行情与交易工具

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信息来源：CoinDesk