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以太坊的鲸鱼增持行为持续升温，但链上数据却释放出令人担忧的信号，使市场复苏前景变得扑朔迷离。
近期，多家机构投资者加大了对以太坊（ETH）的配置力度。据公开链上数据显示，SharpLink通过场外交易（OTC）在五小时内购入1,989枚ETH，价值约482万美元，其总持仓量已升至190,467枚，市值接近4.78亿美元。与此同时，巨鲸地址0x1fc7在一周前质押3,201枚ETH后，再度买入1,888枚（约合456万美元），并立即转入信标链。
然而，这些大规模增持并未带动价格明显上行。ETH当前价格稳定在2,428美元附近，呈现出明显的“买盘不涨”现象，引发市场对短期可持续性的质疑。
根据Santiment监测数据，以太坊新地址数曾一度冲高至25万个，但随后迅速回落至2.48万个。这一剧烈波动被普遍解读为短期投机或机器人驱动的虚假繁荣，而非真实用户增长。
持续的采用需要稳定的链上活动支撑。若当前低迷趋势延续，即使有少数鲸鱼看涨，也难以形成有效推动，ETH可能面临区间震荡甚至回调压力。
以太坊的MVRV Z分数目前为-0.18，表明大部分持币者仍处于账面亏损状态。虽然这有助于抑制获利回吐压力，理论上构成潜在积累区，但仅凭此指标尚不足以构成明确的买入信号。
历史数据显示，当MVRV进入负值区域时，常伴随市场底部或阶段性反弹。但需结合其他指标综合判断，避免误判。
ETH的NVT比率近期攀升至2044，创下近几个月来的新高。该指标反映单位交易量对应的网络估值水平，数值过高意味着当前价格远超实际使用效率。
高企的NVT比率通常预示着回调或长期横盘整理的风险。除非交易量能快速提升以匹配估值，否则即便当前鲸鱼买盘强劲，也可能很快遭遇阻力，难以持续突破。
尽管个别巨鲸积极建仓，但整体市场趋势并不乐观。IntoTheBlock数据显示，过去七天内，大户净流量暴跌43.92%，资金流出显著超过流入。
这表明，大多数机构投资者并未表现出强烈的买入意愿，市场情绪仍偏谨慎。以太坊正处在少数鲸鱼看涨与整体链上疲软之间的拉锯战中。
ETH当前的走势取决于选择性增持能否转化为更广泛的市场信心。若缺乏底层应用和交易活动的配合，仅靠少数大额持仓难以支撑长期上涨。
短期内，市场或将维持震荡格局。只有当网络增长、交易量与资金流入实现协同改善，才可能打破当前僵局，打开新的上涨空间。
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