Mizuho下调Circle评级至跑输大盘，目标价从85美元降至50美元

评级下调事件

日本投资银行Mizuho将稳定币发行商Circle（CRCL）的股票评级从“中性”下调至“跑输大盘”，并将其目标价从85美元大幅下调至50美元。报告指出，OpenUSD的商业模式可能对Circle的长期盈利能力构成挑战。截至报告发布时，Circle股价报62.63美元，当日下跌0.6%。

OpenUSD竞争模式

OpenUSD是由Open Standard联盟于6月30日推出的美元支持稳定币，该联盟拥有超过140个合作伙伴，包括Mastercard、Stripe、Coinbase和BlackRock。Mizuho分析师Dan Dolev在报告中表示，OpenUSD的商业模式可能从根本上改变Circle的盈利模式，后者依赖保留大部分国库券收益来驱动收入。与Circle的USDC模式不同——USDC先获取储备收益，再与Coinbase、币安等合作伙伴分成——OpenUSD仅收取少量运营费用，并将大部分储备收益分配给发行方和分销商。

USDC供应量下降

USDC近几个月来也失去了增长动力，其流通供应量从3月的大约800亿美元下降至约730亿美元。这一下降发生在稳定币市场整体缩水的背景下，自5月以来，由于加密货币交易活动趋缓以及新监管发行人的竞争加剧，稳定币市场已减少约100亿美元。

其他压力因素

Mizuho还指出，Circle与Coinbase的分成协议即将在8月重新谈判，Coinbase对OpenUSD的支持可能会增强其谈判地位，从而对Circle构成额外压力。为反映这一风险，Mizuho将Circle 2027年的分销和交易成本占比从64%上调至73%，并将调整后的EBITDA预测从10.9亿美元下调至6.99亿美元，该预测比华尔街分析师共识的9.41亿美元低约25%。此外，摩根大通在周二的一份研究报告中表示，Hyperliquid与Circle和Coinbase的合作形成了“囚徒困境”，给美元挂钩稳定币的收益带来压力。

信息来源：CoinDesk