比特币波动加剧，9万关口前多空博弈升级

### 比特币波动加剧：9万关口前的多空博弈 截至2025年12月17日，比特币价格在8.8万至9.4万美元区间持续震荡，形成典型的上升中继平台。链上数据显示，长期持有者（LTH）持仓占比升至78.3%，创下年内新高，表明市场抛压主要来自短期交易者。交易所余额降至212万枚，为2023年以来最低水平，流动性收缩利好价格稳定。然而，永续合约资金费率连续多日为负，显示空头主导短期情绪，市场波动率仍处高位。 ### 衍生品市场暗流涌动：空头挤压风险凸显 核心价位成为多空焦点。11.2万美元附近聚集约150亿美元空头头寸，下方隐含5.61亿美元清算风险；8.7万美元关口则存在高强度空头挤压可能，负融资利率释放出卖方力量趋弱信号。若价格突破9.5万美元，预计将触发约2.3亿美元空头强制平仓，形成“轧空”行情。期权市场看涨/看跌比为0.85，略偏多，但10万美元看涨期权未平仓量高达9.2亿美元，构成强大上行引力。 ### 宏观驱动与机构分歧：政策与资金流向成关键变量 美联储12月议息会议虽暂停加息，但点阵图暗示2026年仅降息一次，压制风险偏好。美元指数企稳于106上方，美债收益率维持高位，无风险利率环境对比特币构成压制。然而，市场已充分price in“higher for longer”，若2026年一季度经济数据走弱，降息预期或再度升温。与此同时，美国比特币现货ETF连续五日净流入，12月13日单日流入1.82亿美元，显示机构资金回流迹象。但机构共识出现裂痕，部分机构如美国银行仅建议1%-4%配置比例，而Vanguard将比特币比作“数字玩具”，引发市场分歧。 ### 上市公司动态与长期持有趋势并存 MicroStrategy等上市公司持续增持，企业资产负债表配置趋势未改。该公司截至10月30日仍预测比特币年内将触及15万美元。尽管现实与预期差距明显，巨鲸地址自11月30日起重启增持，显示长期持有者逢低布局意愿强烈。但整体来看，机构集体翻车，年初普遍预测年底达15万至20万美元的目标价，现已被大幅修正，反映出对杠杆与流动性风险的低估。 ### 未来展望：震荡为主，变盘在即 短期（1-3个月）预计维持8.8万至9.4万美元区间震荡，概率达60%-65%。关键观察点包括美联储1月议息会议是否释放更宽松信号、美国SEC对“上链”创新的具体监管细则落地情况，以及巨鲸持仓是否持续增持。中期（1-2年）若国内监管持续加码，比特币可能回落至6万至7万美元区间；反之，若现实世界资产（RWA）代币化、链上支付普及形成新叙事，价格或在7.5万至10万美元区间波动。长期走势取决于技术应用与全球统一监管框架建立进度。当前市场正处于变盘前夕，投资者需密切关注9.5万美元突破信号及宏观政策变化。