USDH发行权之争引爆币圈：六巨头角逐，市场趋势将变

2025年9月5日，加密交易平台Hyperliquid宣布将推出原生美元稳定币USDH，开启了一场前所未有的发行权竞标大战。这一举措不仅关乎平台金融自主权，更深刻影响着整个去中心化金融生态的未来走向。

### 六大巨头争夺发行权：谁能胜出？ 在公告发布后仅一个多小时，风险投资公司Native Markets率先提交提案，凭借其团队成员在DeFi、金融科技和机构金融领域的深厚背景，迅速成为领跑者。根据Polymarket预测，其获胜概率高达74%。 紧随其后的是稳定币发行商Paxos，承诺将95%的储备利息用于回购HYPE代币，并支持符合GENIUS法案标准的合规结构。另一重要参与者Frax则提出“100%收益返还”方案，利用其frxUSD稳定币及贝莱德支持的国库基金，确保链上收益直接流向Hyperliquid用户。 此外，前MakerDAO核心团队组建的Sky宣布加入，提供高达4.85%的年化收益率，并计划投入2500万美元推动生态项目。Ethena Labs也正式提交提案，依托其与贝莱德合作的USDtb稳定币，承诺至少95%的净收入回馈社区。 ### 为何USDH如此受追捧？ 当前Hyperliquid平台的稳定币流通量中，95%依赖于中心化发行的USDC，存在被冻结或导流的风险。这一高度集中化的结构威胁到平台的长期安全与自主性。 USDH的推出旨在解决这一痛点。通过将原本流向Circle、Coinbase等外部发行方的年化约2.2亿美元无风险收益回流至协议内部，实现价值闭环。这使得持币者不仅能获得稳定币本身的安全保障，还能通过生态系统激励获得额外回报。 ### USDH会冲击USDC吗？ 尽管面临法律限制，如美国《GENIUS法案》禁止直接支付利息，但各竞标方均设计了合规的间接收益分配机制。例如，通过回购代币、分发奖励等方式，让真实交易流量创造者分享收益。 这种模式正在挑战传统稳定币的盈利逻辑。一旦成功，它可能迫使其他发行方重新思考收益分配策略，从而改变市场趋势。 面对挑战，Circle迅速回应，宣布将在Hyperliquid生态内推出原生USDC，以巩固其流动性优势。这意味着两大系统将在同一平台展开正面竞争，形成“双币并行”的新格局。 ### 业内人士观点：一场结构性变革的开端 Bernstein分析师指出，新稳定币的引入将提升市场竞争度，但短期内对USDC的影响有限。建立深度流动性需时间积累，尤其在期货这类对执行效率要求极高的场景中。 Bitget Wallet首席营销官认为，USDH并非简单替代，而是重新定义稳定币如何与协议经济深度绑定。其核心意义在于将收益权从发行方回归至真实价值创造者——即平台用户和交易者。

随着验证者投票于9月14日启动，最终结果即将揭晓。无论谁胜出，这场竞标已标志着一个新时代的到来：应用层正逐步掌握稳定币的定价权与收益分配权，而不仅仅是依赖外部资产。

USDH的诞生，不仅是技术迭代，更是一次关于控制权与价值归属的深刻变革。未来，市场趋势或将围绕“收益回流”与“生态自治”展开新一轮演进。