特朗普提名美联储主席：6.6万亿资产负债表如何管理成焦点

### 美联储主席之争：6.6万亿资产负债表的未来走向 随着特朗普政府进入关键人事布局阶段，下一任美联储主席的任命正引发金融市场高度关注。核心议题不再仅限于利率政策，而是聚焦于如何处理高达6.6万亿美元的央行资产负债表——这一规模相当于美国年度GDP的三分之一。 当前，市场最关心的问题是：新任主席将采取何种路径应对流动性管理？是延续近期的债券购买以维持金融体系稳定，还是重启缩表进程，从市场中逐步抽离流动性？ ### 沃什主张收缩资产负债表：警惕财政政策过度干预 前美联储理事凯文·沃什被视为潜在人选之一，其立场鲜明：长期大规模购债已使美联储深度介入财政事务，形成“货币主导”格局。他警告，持续扩大资产负债表可能扭曲市场信号、助长通胀预期，并加剧政府债务积累风险。 他在过去一年多次公开表示，美联储应重新回归更小规模的资产负债表结构。尽管2023年底美联储已暂停缩表，但自2024年起，为应对资金市场紧张，央行开始每月增持约400亿美元国债，试图修复准备金水平。 ### 其他候选人倾向温和：避免破坏市场稳定性 相比之下，贝莱德高管里克·里德明确主张停止资产缩减，认为当前货币市场对准备金变化极为敏感，任何过快收紧都可能引发连锁反应。现任理事克里斯托弗·沃勒也曾支持缩小资产负债表，但在2024年底回购利率飙升后迅速调整立场，转而支持临时注入流动性。 国家经济委员会主任凯文·哈塞特则更侧重利率政策，较少提及资产持有量问题。这反映出不同派系在货币政策工具选择上的根本分歧。 ### 市场敏感度上升：一次波动暴露系统脆弱性 2019年和2024年底两次市场动荡揭示了一个现实：货币市场对准备金变动极其敏感。当美联储减少资产持有量时，短期融资成本迅速上扬，常备回购操作需求激增。这也迫使美联储在2025年初重启债券购买计划，以缓解压力。 “这不是简单的技术性调整，”摩根大通投资组合经理普丽娅·米斯拉指出，“这关乎整个金融系统的信任基础。如果市场认为央行无法有效管理流动性，即便利率不变，也会引发抛售。” ### 政治与独立性的博弈：白宫施压下的两难困境 尽管美联储主席理论上应保持独立，但特朗普政府近年来频繁表达对降息的期待。一旦沃什等鹰派人物上台，其对资产负债表的谨慎态度可能与白宫推动降息的政治诉求相冲突。 道明证券利率策略主管根纳季·戈德堡分析称：“即使主席本人持保守立场，最终决策仍需通过联邦公开市场委员会。但若整体方向偏向紧缩，就很难满足政治预期。” ### 未来挑战：如何在稳定与灵活间取得平衡？ 无论谁接任鲍威尔，都将面临双重压力：既要回应财政扩张带来的流动性需求，又要防范过度干预引发的长期结构性风险。如何在不打破市场信心的前提下，实现资产负债表的可持续管理，将成为新任主席真正的试金石。 “这不是一个单纯的数字游戏，”米斯拉总结道，“而是关于央行角色边界、市场信任机制以及政策可信度的根本命题。”