2026-07-10 02:12:16

Compass Point：多家AI基础设施股交易价格低于合约价值

摘要

Compass Point报告指出，Applied Digital、TeraWulf和Cipher Mining等公司因投资者低估其AI数据中心合约价值，当前股价低于签约定价，未来两年项目完工和租金收入将成为股价主要驱动因素。

报告核心观点

Compass Point在最新报告中提出，部分从比特币矿场转型为人工智能数据中心的公司，其当前市场价值可能被低估，原因是投资者未能充分评估其已签署客户合约的价值。分析师Michael Donovan和Ed Engel构建了一个估值框架，将已签署的长期AI租赁合约价值与尚未获得客户的开发项目分开评估。

估值方法

该框架通过估算已签署合约的未来租金收入，扣除剩余建设成本后，与各公司企业价值进行比较，从而判断市场是否为其未来开发项目支付了溢价。Compass Point认为，Applied Digital、TeraWulf和Cipher Mining的合约业务与当前估值之间存在最大落差，市场几乎未为其尚未出租的AI容量赋予价值，尽管这些项目完工后有望产生可观租金收入。

不同公司表现

Core Scientific和Riot Platforms的情况则不同。Compass Point指出，Core Scientific现有合约已基本反映在估值中，后续上涨需依赖新客户签约。而Riot的估值更多基于未来潜力而非当前租金收入，投资者对其Corsicana园区及整体AI开发管线给予溢价，尽管其已签约容量有限。

行业变局

报告认为，未来两年将是该行业转折点，企业将从宣布AI基础设施协议转向交付项目。随着设施完工、租户入驻并开始支付租金，投资者将更清晰地看到这些设施可产生的经常性现金流。成功执行的公司可能获得与其他收入型基础设施资产类似的估值。

市场背景

该板块已成为市场最强劲的AI相关交易之一。过去一年，多家前比特币矿企因与大型云服务商及AI公司合作而股价大幅上涨，但回报率因建设周期、融资需求及客户签约速度不同而分化。许多矿企正利用其充沛电力及现有电力基础设施，将场地改造为AI和高性能计算设施，相较于波动性较大的比特币挖矿，长期租赁合同能提供更稳定、可预测的现金流。