稳定币公链元年：巨头自建链，价值分配重塑市场格局

2025年下半年，稳定币行业迎来关键转折点。过去几年，Tether、Circle等企业虽是稳定币发行核心，但交易依赖以太坊、Tron、Solana等公链，价值被底层网络攫取。如今，这种格局正在被打破——Circle推出Arc，Tether发布Plasma与Stable，Stripe联合Paradigm推出Tempo，三条专用支付链接连登场，预示着发行方不再满足于发币，而是要掌控清算与网络本身。

为何必须自建公链？

最根本动因在于价值分配。尽管Tether月交易量超1万亿美元，但每笔USDT转账在Tron网络上需支付约3至6美元的手续费，全部归公链所有。同样，USDC在以太坊上的每笔交易消耗ETH作为Gas费，收益也未流入发行方。交易量越大，错失的收益越多，形成“看得见却拿不到”的困局。 此外，现有公链存在明显短板：以太坊费用高、速度慢；Tron安全性受质疑；Solana稳定性不足。对于全天候支付服务而言，这些限制难以承受。 用户体验方面，跨链切换复杂，需准备不同原生代币，钱包管理繁琐，且存在安全风险。监管合规上，反洗钱功能依赖外部方案，效果有限。竞争压力下，差异化成为刚需——Circle希望借Arc实现亚秒级结算，Stripe则通过Tempo构建可编程支付生态。 当价值捕获、技术瓶颈、用户体验、合规要求与竞争压力叠加，自建链已成必然路径。

巨头们的差异化布局

Stripe Tempo：中立支付链的技术突破

Tempo由Stripe与Paradigm联合孵化，采用独特设计：不发行原生代币，直接接受USDC、USDT等主流稳定币作为Gas费。这一机制简化了用户使用门槛，同时对协议层提出更高要求——需实现多币种汇率计算与代币管理。 其共识机制优化为亚秒级确认，支持条件支付、定时支付、多方结算等原语，开发者可直接调用。首批合作伙伴涵盖Anthropic、OpenAI、Shopify、Deutsche Bank、Visa等，目标是打造跨行业的通用支付基础设施。

Circle Arc：垂直整合的价值闭环

2025年8月，Circle推出专为稳定币金融设计的Arc链。与Tempo的中立不同，Arc采用USDC作为原生Gas代币，实现每笔交易的价值闭环，使发行方能直接从网络活动中获利。 Arc内置机构级即期外汇引擎，支持多币种稳定币快速兑换，并致力于达成亚秒级最终性，精准满足机构客户对高效结算的需求。通过构建专属生态，Circle将USDC的使用场景深度绑定于自身体系内，强化资产控制力。

Tether双链战略：全面掌控的激进布局

Tether在2025年同步推出Plasma与Stable两大项目，展现更彻底的垂直整合野心。 Plasma是一条由Bitfinex支持的Layer1链，主打零手续费转账，直击Tron网络痛点。其代币销售募资达3.73亿美元，反映市场强烈期待。 Stable则定义为“USDT专属家园”，采用双链架构：主链负责核心结算，Plasma处理海量小额交易并定期清算。在此体系中，USDT兼具交易媒介与手续费角色，用户无需额外持有代币，大幅降低使用门槛。 Stable还推出三类变体：标准版用于日常，USDT 0作为跨链桥接代币，gasUSDT专门支付网络费用，均保持1:1锚定，支持零成本互换，保障多场景一致性。 共识机制采用定制化StableBFT，基于CometBFT（Tendermint改进版）开发，分离“交易传播”与“共识传播”，有效缓解高负载下的拥堵问题，为大规模支付提供稳定支撑。

Google Cloud Unified Ledger：卖铲子的基础设施玩家

科技巨头谷歌亦入场，通过Google Cloud Unified Ledger（GCUL）构建企业级区块链平台，专为银行与金融机构提供稳定币发行、管理与交易支持。 GCUL与谷歌云服务体系无缝集成，金融机构可在其上快速部署稳定币产品，无需从零搭建。这一策略定位为“技术赋能者”，无论谁胜出，谷歌都能分得红利，实现低风险高回报的生态布局。

稳定币公链的跃迁意义

这些新链并非简单复制传统区块链功能，而是在多个维度实现跃升： - **可编程性增强**：支付可被编程，催生代理支付、自动薪资、供应链金融等全新模式。 - **结算速度革命**：如Arc目标实现亚秒级确认，让“所见即所得”成为现实。 - **原生互操作性**：跨链桥与原子交换成为系统基础，不同链间稳定币自由流转如同全球银行通道。 这不仅是商业竞争，更是价值链重写。过去由银行、卡组织、清算机构分食的利润，正逐步流向稳定币发行方及其自建网络。交易手续费、增值服务溢价、生态协同效应，共同构成新的盈利模型。 长远看，稳定币公链推动普惠金融发展，使无银行账户人群也能接入全球支付网络。跨境结算效率提升，资金周转周期缩短，助力国际贸易与供应链优化。 更深远的是，它正在催生数字原生商业模式——支付不再是被动流转，而是可组合、可触发、可追踪的数据单元，释放前所未有的创新潜力。 2025年，随着稳定币公链陆续落地，稳定币真正走出加密圈，迈入主流金融与商业舞台。我们正站在一场自复式记账法以来最深刻的金融基础设施重构节点上，见证一个更开放、高效、智能的全球支付网络的诞生。