Circle上市后股价波动：稳定币龙头的机遇与挑战

### Circle上市后的资本狂热与理性退场 在华尔街最新的造富故事中，稳定币发行商Circle（NYSE: CRCL）的上市成为一场“胜利大逃亡”与“资本狂想曲”的交织舞台。其股价从31美元的发行价起飞，一度冲上近300美元，市值迅速突破500亿美元，成为当年最亮眼的IPO之一。然而，这一轮暴涨背后，是内部人士集体套现近6亿美元的冷静选择，错失了超42亿美元的潜在收益。 ### 稳定币赛道的合规跃迁 Circle成立于2013年，其核心愿景是构建一个基于互联网的价值自由流动系统。2018年与Coinbase共同创立Centre联盟并推出USDC，标志着其正式进入稳定币赛道。通过主动申请纽约州BitLicense，并获得欧盟MiCA、新加坡支付牌照等多重合规资质，Circle将“监管优先”作为战略核心，使其成为全球第二大稳定币，流通量超737亿美元，广泛应用于跨境支付、企业结算及DeFi生态。 ### 深度解析商业模式：从利息收入到平台生态 Circle的盈利模式可概括为“一体两翼”。核心业务是基于储备金的利息收入，即通过将用户存入的美元投资于贝莱德管理的政府货币市场基金，赚取利差，该部分占总收入比例超95%。与此同时，公司正积极拓展两大增长引擎：一是面向开发者的平台服务，如跨链传输协议CCTP和智能合约工具，旨在打造Web3世界的“Stripe”；二是资产管理业务，通过代币化基金产品USYC，提供计息资产与抵押品解决方案，开辟新的管理费收入来源。 ### IPO结构揭示退出逻辑：60%献售股背后的考量 根据提交给美国证券交易委员会的S-1/A文件，此次IPO中高达60%的股份来自献售股东，包括创始人Jeremy Allaire、Sean Neville及General Catalyst、Breyer Capital等顶级风投。以31美元发行价计算，内部人士合计套现5.95亿美元。这一结构反映出创始团队对行业风险——包括竞争加剧、系统性金融风险与监管不确定性——的审慎评估。在已知风险面前，将“纸上富贵”转化为真实现金流，被视为一种理性财务决策。 ### 市场情绪分化：为何公开投资者仍持乐观？ 与内部人士的撤退形成鲜明对比的是，公开市场对Circle展现出空前热情。分析师普遍认为，无论未来何种区块链或加密应用胜出，都需要一个稳定可靠的交易媒介，而USDC正是“数字世界的美元”。其与Visa、Mastercard、Grab等巨头的合作正在构建庞大的支付网络，开发者生态持续扩张，形成强大的网络效应。 此外，近期美国参议院通过《GENIUS法案》，为稳定币建立联邦监管框架，被市场解读为重大利好。随着监管环境趋稳，机构采用加速，稳定币总市值在2025年11月稳守3000亿美元大关，证明其已具备抵御外部冲击的能力。市场相信，合规优势将推动USDC在未来五年内占据更大市场份额，甚至可能实现十倍增长。 ### 未来展望：基础设施价值超越短期波动 当前，圈内多空激辩的核心在于：是内部人预判了风险，还是外部投资者押注了未来？对于长期持有者而言，关键不在于股价的短期波动，而在于稳定币作为数字经济基础设施的不可替代性。随着监管新政落地、链上生态成熟，以及企业资产负债表链上化进程提速，稳定币已从投机工具转向真实价值载体。其真正的价值，或许不在今日的股价，而在它如何重塑全球金融体系的底层架构。