2025-06-28 08:06:32

美股估值过热隐忧浮现财报季将检验牛市韧性

摘要

标普500指数逼近历史高点，但二季度盈利预期仅增2.8%，创两年新低。全球关税与地缘政治风险拖累企业展望，美股估值过热引发对市场可持续性的担忧。美银警告政策叙事转向或催生泡沫，资金流入创纪录，投资者需警惕回调压力。

尽管标普500指数即将刷新历史高点，未来几周开启的财报季将成为检验美股牛市韧性的关键试金石。彭博资讯数据显示，华尔街预计二季度标普500成分股盈利同比增长仅为2.8%，创下两年来最低增幅；雅德尼研究（Yardeni Research）数据进一步显示，在标普500指数的11个板块中，仅6个板块预计实现盈利增长，为2023年一季度以来最少。

盈利预期疲软加剧估值担忧

黯淡的盈利预测放大了市场对当前股市涨势可持续性的担忧。一些分析师警告称，当前估值水平过高，标普500指数需要盈利大幅反弹或美联储加速降息才能支撑现有价位。同时，技术分析师指出，除非更多板块加入上涨行列，否则该指数在未来几个月可能面临回调压力。

全球关税与地缘政治冲击企业前景

受关税和地缘政治风险影响，标普500指数2025年第二季度盈利增长预期持续下调。部分公司已开始发出预警：本周早些时候，联邦快递（FedEx）表示本季度利润将低于预期，并拒绝提供全年指引，理由是“全球需求环境不确定性增加”。通用磨坊（General Mills）也表达了类似担忧，认为消费者因关税、地缘政治冲突和监管变化而承受压力，导致调整后利润下降。

行业分化明显利润下滑成主因

根据雅德尼研究的数据，分析师预计能源行业第二季度收益降幅最大，同比下滑25.5%；非必需消费品行业（由依赖消费者可支配收入的企业组成）预计将出现10个季度以来的首次零增长。这一趋势反映出消费端动能减弱的深层信号。

政策叙事转向或引发行情结构性变化

美国银行首席投资策略师迈克尔·哈特内特（Michael Hartnett）警告称，随着市场押注美联储降息吸引大量资金涌入股市，美股投机性泡沫风险正在加速累积。哈特内特团队在报告中指出，美国与主要贸易伙伴接近达成协议，市场对关税战和地缘政治风险的担忧逐步消退，转而押注美联储降息及特朗普税改法案下月通过。“从关税到减税/降息”的政策叙事转向可能在下半年催生泡沫，并推动美元进一步走弱。

资金流入创纪录市场情绪偏乐观

EPFR Global数据显示，今年已有1640亿美元流入美股市场，有望创下历史第三大年度资金流入规模。标普500指数距离历史高点仅一步之遥，10年期美债收益率较5月高点回落超30个基点，掉期市场预计未来12个月美联储将降息四次。

专家观点：谨慎看待短期乐观

彭博资讯股权策略分析师温迪·宋（Wendy Soong）指出，企业仍对关税影响缺乏清晰认识，2025年的展望下调可能进一步压缩利润率。商业圆桌会议在6月对169位CEO的调查显示，由于关税政策尚未明朗化，未来六个月的企业预期和计划普遍向下调整。只有当企业提供应对4月和5月贸易动荡的具体细节时，投资者的担忧才可能有所缓解。

宋补充道：“企业越来越难以量化关税对其成本的影响，这可能导致利润率受损，同时越来越多的企业正下调2025年的盈利预期。”

尽管如此，雅德尼研究总裁埃德·雅德尼（Ed Yardeni）认为分析师的预估过于保守，“他们最近几周已停止下调预期，甚至可能开始上调2026年的展望”。CFRA首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔（Sam Stovall）则认为企业已有效管理市场预期，部分利空因素或已被计入价格。