稳定币狂潮背后：全球监管博弈与货币体系重构

作为近期全球金融市场的焦点，稳定币在资本市场掀起狂热浪潮。Wind数据显示，自6月5日登陆纽交所以来，“稳定币第一股”Circle股价在短短十余天内一度翻了近10倍，从每股31美元的发行价一路飙升至298.99美元；6月24日，国泰君安国际获香港证监会批准升级虚拟资产交易服务牌照，当日股价暴涨近200%。6月27日，同花顺显示，其数字货币概念板块已连续22天上榜，当天热度排在首位。 稳定币的崛起并非偶然。华泰证券研报指出，在世界小商品中心中国义乌，稳定币已成为跨境支付的重要工具之一；区块链分析公司Chainalysis估算，早在2023年，义乌市场链上稳定币流动已超过百亿美元。在菲律宾马尼拉，超过40%的侨汇改用稳定币通道，2023年稳定币侨汇规模占全国总额的18%。在韩国首尔，加密货币交易所Bithumb的日均交易量中，稳定币占比超70%。18—35岁群体中32%的人持有稳定币，不仅用于投资避险，更逐步替代银行转账完成日常消费。 ### 稳定币如何重塑支付生态？ 稳定币属于加密货币的一种，通过与特定资产（如美元）或资产组合挂钩来保持币值稳定，具备支付工具、价值储存等货币功能。相比比特币等其他加密货币，其价格相对稳定，成为连接法定货币与加密世界的“桥梁”。 按照国际清算银行（BIS）分类，稳定币主要分为三类：法币支持型（如USDT、USD Coin）、加密资产支持型（如Dai）和算法支持型（如已崩溃的TerraUSD）。其中，法币支持型占据主导地位，以短期美元计价资产为储备，结构类似货币市场基金。 HashKey集团助理合伙人姚情表示，早期稳定币主要用于解决加密交易所无法接入商业银行体系的出入金难题。如今，其应用场景已扩展至跨境贸易结算、企业间支付、员工薪酬发放及投融资等领域。截至2025年5月底，全球稳定币规模约2500亿美元，较2020年的200亿美元增长11倍。 ### 监管风暴：各国争相立法构建合规框架 面对快速扩张的稳定币市场，美国、欧盟、中国香港等主要经济体加速立法进程。美国参议院于6月17日通过《指导和建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS法案），要求稳定币必须以美元现金或93天内到期美债作为储备，并限制外国机构发行资格，旨在将稳定币纳入美元体系。 中国香港特区立法会于2025年5月21日通过《稳定币条例草案》，并于5月30日在宪报刊登，将于8月1日正式生效。该条例要求任何发行法币稳定币的主体必须向金管局申请牌照，仅持牌机构可向零售投资者出售。余伟文强调，初期将仅发放“少数牌照”，以控制风险并保障用户权益。 韩国方面，新任总统李在明推动《数字资产基本法案》，允许股本5亿韩元以上公司发行稳定币，并计划于2025年下半年制定基于韩元的稳定币监管路线图。 ### 四大维度“祛魅”：稳定币的真实定位是什么？ 尽管市场热情高涨，专家仍呼吁理性看待稳定币本质。上海金融与发展实验室主任曾刚总结其核心特性：价格稳定性（波动率低于0.1%）、跨境流动性（2分钟到账，成本低至1美元）、多元背书机制（如PAXG绑定黄金）以及数字经济枢纽地位（90%交易所交易以稳定币为媒介）。 然而，国际清算银行（BIS）报告明确指出，稳定币在单一性、弹性和完整性三大维度存在结构性缺陷，无法担当货币体系支柱角色，仅能发挥辅助作用。 首先，稳定币是法币的影子，而非货币革命。万向区块链首席经济学家邹传伟指出，稳定币本质上是银行存款的代币化，依赖储备资产支撑，未改变货币发行机制。 其次，稳定币难以超越主权货币。李扬认为，货币主权不可让渡，稳定币缺乏国家信用背书，易被用于非法活动，不具备主权货币的信任基础。 第三，稳定币对美债的消化作用有限。尽管USDT储备中持有超1200亿美元美债，但根据GENIUS法案，只能投资93天内到期国债，且总量仅占美国36万亿美元国债的一小部分，难以缓解债务压力。 第四，稳定币的避险功能尚未验证。研究显示，超过90%的法币支持型稳定币在市场动荡时同样出现资金外流，无法提供有效风险缓释。 ### 未来展望：多元共存的全球货币生态正在形成 随着稳定币发展，新兴市场面临“数字美元化”风险。姚情指出，拉丁美洲、非洲和东南亚大量居民使用美元稳定币规避本国货币贬值，实质上形成数字形态的美元主导格局。 李扬建议，中国应双线并进：一方面坚定推进人民币国际化，深化本币互换协议、优化人民币跨境支付系统；另一方面正视稳定币与传统金融融合趋势，探索离岸人民币稳定币在跨境贸易中的应用，依托香港《稳定币条例》建立的监管框架，蚂蚁集团、腾讯等科技巨头正积极布局。 赵炳昊提醒，当前全球稳定币均由私营机构发行，美联储对链上流通的美元稳定币缺乏有效管控，存在监管盲区。此外，跨境跨链监管标准不一，技术穿透力不足，反洗钱（AML）与客户身份识别（KYC）难度大，监管能力亟待提升。 展望未来，全球货币体系或将走向主权货币、央行数字货币与合规稳定币共存的复杂生态。稳定币的发展，是技术创新与制度约束的持续角力，既非颠覆性革命，也非霸权工具，而是用区块链改写价值转移规则的技术跃迁，却始终受限于国家货币主权的边界。