Coinbase Q2交易量下滑 预期下调 币安交易所看链上数据

Coinbase (COIN) 将于周四美股收盘后公布第二季度财报。多家华尔街分析机构认为，整体交易量下滑是主要压力，但订阅和稳定币收入可能提供部分缓冲。市场更关注管理层对下半年展望及美国监管政策演变。

现货交易量明显下滑

Barclays、Benchmark、Clear Street 和 Compass Point 等机构在财报发布前均下调了盈利预测，理由是全球现货交易活跃度下降。比特币在第二季度下跌约14%，以太坊下跌约25%，零售投资者参与度保持低迷。尽管6月有所回暖，但多数分析师认为不足以弥补4月和5月的疲软。

Barclays 分析师 Benjamin Budish 估计 Coinbase 第二季度处理交易量约1520亿美元，低于市场普遍预期的1780亿美元，预计调整后EBITDA将比共识低约3%。Clear Street 的 Owen Lau 预测交易量约1600亿美元，调整后EBITDA为3.01亿美元。Benchmark 的 Mark Palmer 将EBITDA预测下调至3.77亿美元。Compass Point 则认为营收可能略低于预期，但EBITDA大致符合预期。

订阅与服务收入提供稳定性

分析师普遍预期订阅和服务收入（包括USDC利息收入、质押奖励、托管费、Coinbase One订阅及机构服务）将提供缓冲。Benchmark 预计该板块将“起到压舱石作用”，Barclays 预测收入接近Coinbase指引下限，反映加密货币价格疲软及USDC余额增长有限。Compass Point 更为谨慎，认为该板块可能低于指引中值。

预测市场与衍生品业务

尽管Q2数据可能偏弱，分析师将密切关注管理层对新产品的评价。预测市场因体育赛事活动增加而成为Coinbase增长最快的业务之一。Barclays 认为该板块正成为有意义贡献者，Clear Street 视其为长期增长驱动。但Compass Point 指出，Coinbase记录的是总收入，与Kalshi共享收益后净贡献可能小于表面数字。

衍生品方面，Coinbase的国际永续合约业务及收购Deribit使其进入远大于现货的全球市场。分析师普遍视衍生品为长期机会，但多数认为Q2对抵消现货疲软贡献有限。

监管不确定性与前景

投资者最关注的是华盛顿监管进展。Clarity Act 法案旨在为美国数字资产建立监管框架，Benchmark 认为近期道德条款进展提高了参议院通过概率，是Coinbase股价的重要催化剂。Barclays 则警告立法日程紧张，其他优先事项可能推迟法案。Compass Point 最为悲观，认为参议院时间表在8月休会前几乎没有余地，法案若停滞可能给Coinbase估值带来压力。

分析师指出，Q2财报本身可能已是过去时，市场更关注管理层对Q3的指引、裁员和费用削减进展、衍生品和预测市场进展，以及Coinbase是否开始减少对加密货币交易周期的依赖。这一转型仍是核心投资辩论：多头认为公司正在建立多个经常性收入来源以平滑利润，空头则认为业务仍高度依赖零售加密货币活动，Q2预计将强化这一现实。截至周三，COIN股价报165美元，当日下跌约1.7%。

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信息来源：CoinDesk