如果你脑海里只有「牛市」和「熊市」这两个按钮，那你每一次决策都像是在掷硬币：猜对了叫高位落袋，猜错了就是悔不当初。最近，朋友们最常问我的问题是：「比特币的牛市是不是快要结束了？现在是不是该卖出？」毕竟，比特币已涨至12万美元附近，价格卡住几周难上行，市场开始不安。
这确实是个好问题。但我们不妨反过来问一句：假设熊市真的埋伏在12万的门后，你准备怎么办？全仓卖出锁定利润？若这又只是一次「假顶」，下一站冲到20万美元，你会不会像2013、2017、2021年那一批「太早下车」的人一样，只能在更高位置追涨补票？
这种事情不止一次发生过：2013年4月从260美元回落至70，媒体齐喊熊市，七个月后拉至1100美元；2019年6月从14000回调至7000，转眼就是2021年的64000美元；2022年底FTX崩盘，比特币砸到16000，三个月后拉至25000；2023年夏天有人等31000出场，却眼睁睁看着它九个月飙至73000。
真正让人懊悔的，往往不是「踏空熊市」，而是把还在奔跑的行情错当终点，提前下车。
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如果你脑海里只有「牛市」和「熊市」这两个按钮，那你每一次决策都像是在掷硬币：猜对了叫高位落袋，猜错了就是错过整轮周期。可市场不是二元对立的黑白照片——它更像一张调色盘：除了牛市的艳阳和熊市的风暴，还有长时间的闷热横盘，以及几乎不回调的加速上冲。
只有把这四季都看见，你才不必在每一个十字路口都赌命猜天意，而是能让资产配置替你随天气换衣、随风向调帆。
说得更直白一点，传统的「牛熊二分法」其实太粗糙了。这不是我先说的，一个叫Jesse B. Mackey的投资研究者，早在几年前就给出了更清晰的地图——从黑白的牛熊二元世界，扩展为彩色的四象市场：牛、熊、狼、鹰。这场投资世界的「分季革命」，才刚刚开始。
1. 从牛熊到狼鹰：把市场调色板还给投资者
过去，我们习惯将市场分为两种颜色——上涨是牛市，下跌是熊市。涨就是「红光满面」，跌就是「冰天雪地」。可Jesse B. Mackey提出了一个更贴近现实的刻画方式。他像是拿出了一盒更细腻的调色板，对我们说：「你看到的，只是黑白世界的一角。真正的市场，是一张彩色地图。」
在牛和熊之外，他补上了另外两位一直被忽略却异常常见的主角——狼市（Wolf）和鹰市（Eagle）。这不是为了玩概念，而是源于他对1950年至2017年标普500每一帧日线图的逐条拆解与分类，得出的统计真相。
接下来，让我们逐个认识这四种「市场天气」：
1.1 熊市（Bear）
标准定义：从最近高点累计跌幅超过20%。气候特征：寒潮突袭，市场像突然断电，成交量暴增，恐慌指数（VIX）飙升。心理感受：每一根绿K线都像是海啸里的泡沫，心跳随账户净值一起掉进谷底。
1.2 牛市（Bull）
标准定义：不满足熊市定义的上涨区间，通称为牛市。历史特征：平均持续2.7年，期间涨幅中位数约112%。气候特征：春风拂面，大盘沿着200日均线缓步上扬，信心悄然回归。投资节奏：定投、长持、什么都不动反而最赚钱。
1.3 狼市（Wolf）
标准定义：从高点回撤超过10%，随后反弹至原位；或出现两次≥10%的下跌，中间没有创新高。历史发生率：约占市场日历的22%。视觉画面：K线像锯齿在来回拉扯，方向感模糊，技术派接连被「扫损」。投资体验：你不觉得行情在跌，但账户就是不断在流血。趋势系统在这种行情里往往失灵，被反复「千刀万剐」。
1.4 鹰市（Eagle）
标准定义：过去一年涨幅≥30%，且没有出现≥10%的回撤。历史发生率：高达34%，比牛市还常见。气候特征：仿佛被气球牵着一路飞升，价格持续拔高但波动异常平静。典型场景：你犹豫着等回调，但市场从不回头；一边上涨，一边把观望者留在原地。
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Mackey将70年市场日线重新归类统计后发现：狼市+鹰市合计占56%的时间，而我们最熟悉的「牛市」仅占24%；熊市为17%，其余3%无法归类。这意味着什么？意味着我们大多数时间，其实活在「牛熊」以外的市场里，却浑然不觉。
我们在鹰市里等回调，在狼市里追趋势，在看似牛市的假象中频繁换仓——最后不是错过，就是被磨光信心。真正的问题不是「你猜错了牛熊」，而是你用的那张地图，压根没画出狼和鹰的轨迹。
2. 我们为什么需要「狼鹰」？
一句话：牛熊的黑白眼镜，已经看不清这个多彩又反常的市场了。
2.1 相关性：整条街都反着来
牛熊二分法的最大前提，是「涨跌轮流来」。可从2022年开始，这条「物理定律」突然失效。美银全球研报显示，2022至2023年间，美10年期国债与标普500的60日滚动相关性不止一次转正，最高接近0.6。这意味着股债一起「自由落体」，又一起起飞。牛熊模型只适合处理「一涨一跌」的画面，如今面对的是「双涨双跌」的乱流，它就哑火了。
2.2 宏观政策：成了八轨道地铁
上一轮超级牛市（2009–2020）的背景是全球央行协同放水。而现在，货币政策已分裂成多条岔道：美联储2023年停加息，欧洲央行2024年谨慎降息，中国、印度、澳洲却一路放水。国际清算银行2025年报直言：货币政策差异化已成为跨境资本流动的最大「震源」。
你还在用「全球一起宽松是牛市、一起紧缩是熊市」那套逻辑，像是拿着两条地铁线的票，跑进了十八线的换乘站。眼花缭乱，还会上错车。
2.3 熊不够凶，牛却带毒牙
传统牛熊模型默认：熊市=高波动；牛市=低波动。但流动性泡沫打破了这个节奏。2021至2022年美股日内波幅超2%的交易日多达46天，比过去牛市高出一倍。而2024年第一季度，比特币在ETF推出后连续上涨70%，却将30天波动率压低至25%以下——完全是鹰市的「低波快涨」剧本。
2.4 四记闷棍：打在牛熊模型上
过去的牛熊模型建立在趋势清晰、波动有序、回归可期的前提上。可如今的市场早已脱轨。横盘区间变成「狼谷地」：2023年标普500和比特币在±10%窄幅内反复扫损。J.P. Morgan数据显示，3–7月间出现17次1.5%假突破，趋势交易者被磨成「金属屑」。
再平衡策略反成自残：BlackRock报告指出，被动资金已占美股54%自由流通市值，机械调仓带来巨额滑点。2023年底纳指一次权重调整单日蒸发180亿美元。
事件主导时代，均值回归被打碎：一条推文、一个监管信号足以让行情剧震。2024年6月，SEC重审以太坊证券属性，仅一句话就让ETH日内暴跌12%，两天后收复一半。
职业资金用脚投票：据HFR，全球趋势跟随型基金的AUM自2015年高点以来缩水三分之一，而多策略与市场中性基金逆势扩张，说明老派「牛熊信徒」已退场，市场正迎来「狼鹰猎人」的时代。
2.5 小结
牛熊模型不是错了，它只是诞生在一个逻辑更简单的旧时代。而今天的市场，像是打翻了调色盘：央行路径差异、流动性扭曲、消息面碎片化、算法交易引发的非线性反馈……让这片K线图呈现出赤橙黄绿青蓝紫全光谱。
你还用黑白滤镜来看这个市场，注定会在关键节点看错风向、踩空节奏。拥抱「狼」「鹰」不是猎奇，是回到现实。下次再有人问你：「牛市是不是要结束了？」或许你该先问一句：「现在是狼风、鹰流，还是熊潮？」因为只有你知道答案，策略才有方向。
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3. 新模型 × 加密口袋：MMI的链上实践
我们已经看到，牛熊模型不够用了，市场需要更细分的「气候学」。但有了更精准的地图，接下来就该考虑：怎么在这四季轮转的链上环境里穿对衣、踩对节奏？
这就是MMI策略（Multi-Modal Investing）的用武之地。它是一种基于市场状态匹配策略组合的资产配置模型，最初用于传统资产的四象限环境。如今被搬上链，核心思想不变，只是装备从股票、债券、波动率基金，换成了稳定币、永续合约、流动性挖矿和高贝塔代币。
我们把它拆解成四个「口袋」，一场行情来临时，你知道该掏出哪一件武器。
3.1 准备好四个链上口袋
3.1.1 熊市口袋：稳定币 + 链上短债
场景特征：BTC/ETH自高点回撤超20%，链上清算频发，流动性枯竭。稳定币就是你的现金仓。回看2022年FTX暴雷那一周，USDT/USDC交易量一度占全网81%，比平时高出15个百分点（数据来源：Kaiko Research）。那一周，谁手上拿着「稳币」，谁就能满地捡黄金。
链上美债让你在风暴中心睡得着觉。Ondo Finance推出的OUSG等代币化短债产品，把5%美债利息搬到了链上，在BTC年化波动超60%的日子里，显得异常安静。
对冲型「黄金」代币真正抗住了恐慌。如PAXG：2020–2024三次大级别抛售周期中，它与BTC的相关性稳定在-0.3至-0.4之间，是名副其实的链上逆周期资产。
3.1.2 牛市口袋：长期持币 + 质押再投资
场景特征：BTC、ETH持续走高，链上活跃地址、TVL、Stablecoin流入多点开花。BTC与ETH是牛市最稳的「双王Beta」。CoinShares数据显示，2025年迄今，比特币alone吸走了加密基金62亿美元净流入，占全部流入资金的54%。长牛的果实，仍长在这两棵大树上。
质押是链上牛市的「股息红利再投资」。LBTC、weETH、stETH不仅享受上涨，还能持续复利增长。你不必高频调仓，也能「睡后盈利」。
3.1.3 狼市口袋：机会主义套利 + 市场中性策略 + 卖波动为王
场景特征：价格在±10%箱体里反复震荡，趋势假突破频繁，行情「走不出方向」。做基差/资金费套利，趁波动率「退潮捡贝壳」。2023年二季度，BTC现货与永续合约年化基差一度达8–12%。你只需做多现货、做空perp，每月稳收2–3%无方向收益。
Uniswap v3提供流动性。用BTC-ETH挂进10%窄区间，用永续合约锁住Delta，手续费年化可达25–35%（数据：DeFiLlama）。狼市不是赌方向，而是靠来回收「灰尘里的金币」。
3.1.4 鹰市口袋：集中进攻 + 杠杆永续 + 高贝塔公链
场景特征：波动率骤降，价格沿30日均线上扬，一路飞升、几乎不回头。杠杆才是捕捉鹰市的「火箭座舱」。2025年第一季度2倍杠杆的BTC三个月涨幅高达142%，同期现货只涨70%。
高贝塔公链是新周期的「链上NVIDIA」。Solana是继ETH之后比较有希望的一个。注意，鹰市不是撒网捞鱼，是选好火箭、抱紧它飞。
3.2 个人实操：三步把MMI装进链上钱包
第一步：把资金装进四个「加密口袋」
- 熊市口袋：USDC/DAI + TBILL代币 + PAXG
- 牛市口袋：BTC + ETH（长持 + 质押）
- 狼市口袋：perp基差套利 + AMM delta中性LP
- 鹰市口袋：BTC/ETH/SOL杠杆永续或2x ETF
每个口袋各占25%。
第二步：设定「自动驾驶逻辑」
熊口袋、牛口袋配置后尽量不动，行情恐慌时逆向买入。狼口袋可半自动执行：如流动性挖矿选BTC-ETH，在Base链做；perp套利推荐BTC、ETH，只做低风险品种。鹰口袋控制两件事：杠杆不超3倍，只选具备长期故事支撑的核心资产，如BTC、ETH、SOL。
第三步：用「剪刀」调仓而非「大锤」
口袋权重浮动区间建议15%至35%；每次只微调5–10%，以减少误判与执行成本。
这套配置就像你链上投资的「衣橱」：不管是狼风扑面、鹰流冲顶，还是熊潮突袭，你永远有四套适合天气的「防护装备」。行情变幻莫测，但节奏可以稳定。MMI，不是预测市场，而是陪你穿越它。
上面这些只是粗略的操作逻辑，详细的我会在《阿尔法Daii》知识星球里详细拆解。
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结语｜投资不是预测未来，而是准备好面对一切未来
让我用一个亲身经历，给这个话题画个句点。
今年4月，比特币跌破8万美元时，市场一片恐慌。我没有预测底在哪里，也不敢打包票它会马上反弹。但我动用了「熊口袋」里那笔10,000美元的稳定币，开了一个3倍杠杆的BTC-ETH流动性挖矿仓位。今天，它已变为31,000美元，收益超过300%。
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具体的细节，我在《阿尔法Daii》的知识星球里写过一篇实操拆解，有兴趣可以去看看。但我要说的重点不是「我赚了」，而是：我并没有靠预测赢这一笔，而是靠准备。
市场不是单行道，而是一座四季轮转的城市。如果你的脑中只有「牛市」和「熊市」，那你在每一个转角处，都只能靠猜：赌对了叫「高位落袋」，赌错了就是「悔不当初」。
但如果你早早为自己准备好了四季衣柜——熊来有羽绒，狼来有风衣，鹰来穿助跑鞋，牛来换上短袖——那么，波动再猛烈，也不过是一次换季而已。
MMI的「四口袋思维」不是玄学，不是花哨的策略拼盘，而是一种生活方式。它的本质：是把「我现在该不该卖出」这种高压决策，转化为「我今天该穿什么」的日常节奏。
真正的投资高手，从来不是市场的预言家，而是自己情绪与仓位的管家。在加密世界，你的「口袋」里可能装着的是稳定币、质押收益、套利机器人和杠杆永续；在传统市场，它可能是现金、短债、低波策略或动量ETF。
你需要做的，从来不是预测行情，而是：定好四个口袋，写好自己的规则表，定期用「剪刀」微调仓位比例。
因为季节会变，太阳会升，但你要确保：下雨时有伞，起风时有衣，冲顶时有箭，横盘时有盾。——剩下的，交给市场，交给时间。
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