Michael Saylor在BTC Prague讨论Strategy估值指标与资本结构

在周三举行的BTC Prague会议上，MicroStrategy（现更名为Strategy）执行主席Michael Saylor与Strike及Twenty One Capital CEO Jack Mallers就公司估值指标和资本结构问题展开讨论。双方围绕投资者应如何评估Strategy日益复杂的资本结构发表了不同看法。

Mallers询问Saylor如何定义市净率倍数（mNAV），并指出部分投资者在计算中将虚值证券纳入其中，询问Saylor是否认同这一方法。目前Strategy持有约67亿美元的虚值可转换债券，这些证券在现行115美元股价下预计不会转换为股权。Mallers还就稀释问题向Saylor提出挑战，要求其举例说明何种交易可被视为稀释性交易，若发行股票换取现金不被视为稀释的话。

Saylor回应称，mNAV可以通过纳入可转换债券的名义价值、普通股和优先股进行计算。但他强调，mNAV仅是众多估值框架之一，投资者也可以关注每股总资产和每股净资产，这些计算可能排除优先股或可转换债券。Saylor认为，当债务和优先股仅占公司整体资产基础的一小部分时，不同指标之间的差异并不重要。

关于稀释问题，Saylor主张发行股票换取现金并非固有稀释性操作，因为股东获得了有形资产作为回报，无论是现金还是比特币。他表示，融资活动能够强化资产负债表、扩大资本基础并提升信用评级。Saylor举例称，Strategy近期将其美元储备增加了约1亿美元，总额已达到约10亿美元。

此外，Sygnum首席投资官Fabian Dori在活动中指出，近期比特币ETF的资金流出并未获得链上数据和市场数据的支撑，因此无法证明投资者正在将资金转向SpaceX等预期首次公开募股（IPO）的活动。Dori认为，交易所资金流动、稳定币余额以及加密风险偏好指标均未显示出数字资产领域出现大规模资本外流的迹象。

综合海外媒体报道