loading...
作者：DCo (@Decentralisedco)；编译：深潮 TechFlow
在当前加密市场整体低迷的背景下，Hyperliquid代币HYPE以37美元的价格展现出显著的估值洼地特征。根据现金流折现（DCF）模型测算，即便HIP-3提案推进缓慢，到2028年，其目标价格也有望触及60美元，较现价上涨约62%。若该升级实现更高市场渗透，价格甚至可能突破190美元。
Hyperliquid正从一个专注于加密资产的去中心化交易所，迈向支持多资产类别的全球性衍生品平台。2025年10月上线的HIP-3，允许用户通过质押50万枚HYPE（约合1850万美元），在HyperCore上无需许可地发行自定义永续合约。这些新市场手续费为原核心市场的两倍，其中一半归部署方，另一半用于协议回购，形成激励闭环。
数据显示，HIP-3上线五个月内成交量已突破1000亿美元，未平仓合约在3月10日达到12亿美元，相较上月增长超过300%。过去两周，其占总交易量比重从8%跃升至23%，目前近半数交易发生在该模块，标志着其已成为平台核心增长引擎。
2025年2月28日，美国与以色列在传统市场休市期间对伊朗实施打击。数小时内，Hyperliquid上的石油挂钩永续合约价格飙升5%，实时反映地缘政治冲击。次周，WTI原油录得1983年以来最大单周涨幅，而同期平台上石油永续合约24小时成交量超12亿美元，清算额达4000万美元。CL合约累计成交从2亿飙升至60亿美元。
CME周一复盘后确认了该价格走势，证明代币化永续合约具备有效价格发现机制，适用于黄金、股票指数及外汇等非加密资产类别。
Hyperliquid的真正机会在于其可触达的总可寻址市场（TAM）。CME跨资产日均成交达3.8万亿美元，剔除利率和已有主导的加密产品后，剩余约1.2万亿美元可用于迁移。此外，0DTE（当日到期）期权市场在2025年5月单日名义价值超1.2万亿美元，结合流动性占比估算，整体0DTE规模约为每日1.5至2万亿美元。
将这部分转化为永续合约等效量，采用30%转换系数，得出HIP-3潜在日均交易量可达1.74万亿美元——远超当前平台体量。
基于不同渗透率设定，构建四个情景并使用三年期贴现现金流模型评估。假设第1年捕获20%，第2年50%，第3年100%，折现率设为20%，终端乘数为20倍（略高于CME的17.5倍）。
基准收入来自核心加密合约、现货、Gas费及拍卖，预计2026年为9.7亿美元，2028年升至13.5亿美元。流通供应量方面，2026年末预计3.02亿枚，2028年末约3.08亿枚。
Hyperliquid的核心优势在于流动性集中带来的执行质量与深度。此前轻量级竞争者Lighter曾短暂超越，但其零手续费策略未能持续，三周内成交量崩塌，市场份额跌至8.1%。而Hyperliquid凭借稳定的链上流动性与低滑点，重新确立领先地位。
更重要的是，它填补了传统金融体系无法满足的需求：全天候结算、无交易时段限制、支持交叉保证金、无需许可上架。这使其成为现有体系的补充而非替代。
目前HYPE市销率仅10至13倍，远低于CME的25倍、ICE的23倍及CBOE的22倍。作为首个实现全年营收9.6亿美元、无债务且具备主动回购机制的加密协议型企业，其估值尚未反映真实潜力。无论HIP-3是否达成高渗透，37美元的现价都已具备显著安全边际与上涨空间。
本文受@FalconXGlobal已发布分析启发。免责声明：作者持有HYPE仓位，内容不构成投资建议。
207
931
626
1010
769
734
577
